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项目投资风险规避及债务履约能力评级

市场风险主要来自对城市市场整体的基本研究和准入工作执行不到位,贻误投资时机;市场定位及产品定位交圈不充分、市场潜力理解不深入、策略制定不准确;市场数据失真,影响投资决策判断。
规避上述风险:
市场充分研究:对拟进入城市的区域市场充分研究,分析城市发展趋势和机会以及房地产的市场政策,摸清市场存量、流速以及市场/板块后期供地计划、城市重点区域的市场特点和供需关系、城市3-5年规划、政府财政状况、税收政策、政策稳定性、行政管理部门领导的更换频率等,判定市场容量和购房能力。
市场组合监测:强化区域市场、重点板块监测,市场不明确时减小项目规模,不同区域投资项目进行组合;视市场供求特征变化随时调整投资开发策略,降低投资风险。

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项目地块风险往往会直接导致企业项目投资失败,一是影响项目进度,严重影响项目高周转;二是无法获取对应权益;三是增加项目获取的额外支出,影响财务指标;四是引发纠纷,影响品牌。
地块风险主要表现在信息误判、强排方案、合同风险和收并购风险等方面。
PPP项目生命周期较长,从公司组建、前期建设、运营初期、到运营稳定期,现金流状况和风险水平不断优化,应根据PPP项目各阶段资产质量的差异,灵活运用资本资本市场各类工具,拓宽融资渠道、并充分发挥不同产品的优势。
在项目公司组建阶段,政府和私人部门按约定出资入股,并可吸引各类产业投资基金、产业风险投资基金、保险资金股权产品等直接投资项目股权。

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在项目的建设和运营初期,投入较大且现金流较小,从融资的便利角度考虑,银行项目贷款还将继续是主要来源;项目收益债券和PRN,以后期项目基础资产产生的稳定现金流作为主要还款来源,募集资金可直接投入固定资产投资,且存续期限较长,因此可以很好地满足PPP项目整个投资周期的融资需求;保险债权投资计划具有资金量大、期限长、成本低、运用灵活的特点,既适合PPP基金项目建设时的债务融资,也适合在建设完成后替换其他高成本、短期限的融资。
进入运营稳定期直至最终移交,PPP项目现金流清晰、可测,通过资产证券化(ABS)、资产支持票据(ABN)、保险资产支持计划等工具,可突破项目公司融资规模限制,甚至可能以高于主体的评级获得更低的融资成本;也可通过公司债、非公开定向债务融资工具、中期票据、永续票据等工具,置换前期银行贷款和补充流动资金;还可通过融资租赁等方式较为灵活地解决资金需求。

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需要指出的是,尽管适合PPP项目融资的产品众多,但对于逐利的资本市场而言,不确定性过高的产品往往意味着较高的风险溢价,项目本身现金流和资产权益的保障力度始终是各类产品共同关注的焦点。无论是政府、社会资本或是项目公司,应首先将PPP项目本身的风险分配和收益保障落实,才能充分发挥上述工具的优势,真正实现项目融资的便利。